欢迎来到公海ღ★◈，欢迎来到公赌船jcjc710ღ★◈，欢迎来到赌船公海赌赌船官网jc710ღ★◈。公海赌网址官网ღ★◈，欢迎来到公海欢到赌船ღ★◈，欢迎来到公海 欢迎来到赌船!ღ★◈，555000公海登录ღ★◈，芯碁微装(688630) 芯碁微装公告新签1.46亿元大单ღ★◈，约占2024年营收的15%ღ★◈。AI基建热潮投推动PCB投资热ღ★◈，公司有望受益于PCB厂商积极扩产潮ღ★◈。维持“买入”评级ღ★◈。 支撑评级的要点 新签大单有望提振公司后续业绩ღ★◈。2025年6月18日芯碁微装发布公告称和某公司签订了共计7份设备购销合同ღ★◈，产品包括LDI曝光设备和阻焊设备等ღ★◈，合同期限自生效之日起至本合同规定的权利与业务完成后终止ღ★◈，合同总金额为1.46亿元ღ★◈，约占芯碁微装2024年营业收入的15%ღ★◈。芯碁微装2025Q1营业收入2.42亿元ღ★◈，QoQ+3%ღ★◈，YoY+22%ღ★◈；毛利率41.3%ღ★◈，QoQ+16.5pctsღ★◈，YoY-2.6pctsღ★◈；归母净利润0.52亿元ღ★◈，QoQ+823%ღ★◈，YoY+30%ღ★◈。根据此前芯碁微装官微报道ღ★◈，公司3月发货量破百台设备ღ★◈，创下历史新高ღ★◈；4月预计交付量将环比提升三成ღ★◈，再创历史记录ღ★◈，产能利用率满载ღ★◈。我们预计芯碁微装本次大单有望进一步提振公司业绩 AI基建热潮推动PCB投资热ღ★◈，公司有望持续受益ღ★◈。根据财联社报道ღ★◈：Meta2025财年资本开支上调至640~720亿美元ღ★◈，系为支持AI技术而增加数据中心投资和基础设施硬件的预期成本ღ★◈；微软2025财年资本开支预计将超过800亿美元ღ★◈；谷歌母公司Alphabet2025财年预计将投资750亿美元用于AI建设计划ღ★◈。根据融媒体产业调研分析中心报道ღ★◈：人工智能和网络基础设施的发展显著推高了高阶PCB产品的市场需求ღ★◈。AI服务器对数据传输速度与处理能力的要求ღ★◈，促使PCB向高层数ღ★◈、高频高速ღ★◈、高散热等方向升级ღ★◈。根据Prismark数据ღ★◈，2028年AI/HPC服务器PCB市场规模有望突破32亿美元ღ★◈。PCB厂商积极布局高端产品产能ღ★◈，有望推动相关设备订单持续增长ღ★◈，芯碁微装亦有望持续受益ღ★◈。 估值 芯碁微装2024年毛利率和净利率同比有所下滑ღ★◈，我们同步下调公司2025年毛利率预估ღ★◈。因为AI基建热潮推动PCB投资热ღ★◈，我们同步上调公司2026年盈利预测ღ★◈。据此我们调整芯碁微装2025/2026年EPS预估至2.09/2.75元ღ★◈，并预计2027年EPS为3.37元ღ★◈。 截至2025年6月25日ღ★◈，芯碁微装总市值约104亿元ღ★◈，对应2025/2026/2027年PE分别为37.8/28.8/23.5倍ღ★◈。考虑到公司当前交付量维持在高位ღ★◈，且AI带动PCB投资热预计将持续ღ★◈，我们维持“买入”评级ღ★◈。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期ღ★◈。新产品验证进度不及预期ღ★◈。市场竞争格局恶化ღ★◈。产品价格下行ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 主要观点ღ★◈： 事件概况 芯碁微装于2025年4月23日发布2024年年度报告及2025年第一季度报告ღ★◈： 2024年度公司实现营业收入为9.54亿元ღ★◈，同比增加15.09%ღ★◈；归母净利润为1.61亿元ღ★◈，同比下降10.38%ღ★◈；毛利率为36.98%ღ★◈，同比下降5.64pctღ★◈；净利率为16.85%ღ★◈，同比下降4.78pctღ★◈。 2024年第四季度实现营业收入2.36亿元ღ★◈，同比下降22.62%ღ★◈，PCB设备存在部分推迟出货ღ★◈；归母净利润为0.06亿元ღ★◈，同比下降90.77%ღ★◈；毛利率为24.76%ღ★◈，同比下降17.51pctღ★◈；净利率为2.38%ღ★◈，同比下降17.58pctღ★◈。 2025年第一季度公司实现营业收入为2.42亿元ღ★◈，同比增加22.31%ღ★◈；归母净利润为0.52亿元ღ★◈，同比增加30.45%ღ★◈；毛利率为41.25%ღ★◈，同比下降2.61pctღ★◈；净利率为21.41%ღ★◈，同比提升1.33pctღ★◈。 PCB业务高端品&海外业务增长强劲 2024年ღ★◈，公司PCB系列产品营收7.82亿元ღ★◈，同比增长32.55%ღ★◈，毛利率32.94%ღ★◈，同比减少0.81pctღ★◈，PCB设备增长受益于公司技术创新和市场需求把握ღ★◈。2024年ღ★◈，公司外销（含港澳台地区）1.88亿元ღ★◈，同比增长212.32%ღ★◈，毛利率45.59%ღ★◈，高于内销毛利率11.03pctღ★◈，得益于公司在海外市场精准的战略布局以及客户需求的深度挖掘ღ★◈。 1）高端化升级ღ★◈：2024年持续推进PCB设备向高阶产品渗透ღ★◈，聚焦HDI板ღ★◈、类载板ღ★◈、IC载板等高端市场ღ★◈。受益于AI服务器ღ★◈、智能驾驶等领域的高阶PCB需求ღ★◈，全年PCB设备销售量超370台ღ★◈，中高阶产品占比提升至60%以上ღ★◈。 2）国际化布局ღ★◈：泰国子公司完成设立ღ★◈，带动东南亚地区营收占比提升至近20%ღ★◈，覆盖泰国ღ★◈、越南等PCB产业转移重点区域ღ★◈。深化与鹏鼎控股ღ★◈、日本VTECღ★◈、CMK等国际客户的战略合作ღ★◈，推动设备在海外高端市场的验证及批量交付ღ★◈。 泛半导体多领域协同突破 泛半导体业务营收1.10亿元ღ★◈，同比下降41.65%ღ★◈，毛利率56.87%ღ★◈，同比上升0.32pctღ★◈，受到全球半导体市场周期性波动及行业竞争愈发激烈的影响ღ★◈。公司泛半导体方向不断提升产品竞争力及拓展布局ღ★◈，在先进封装ღ★◈、IC载板ღ★◈、掩模版制版ღ★◈、引线框架ღ★◈、功率半导体ღ★◈、新型显示等多领域进行产品突破及国产替代ღ★◈。 先进封装ღ★◈：1）公司进一步提升封装设备产能效率ღ★◈，针对大面积芯片曝光环节开发的新一代工艺ღ★◈，实现了产能效率与成品率的双重突破ღ★◈。公司封装设备已获大陆头部客户的连续重复订单ღ★◈。2）2024年4月ღ★◈，公司推出了键合制程解决方案ღ★◈，成功研制新品WA8晶圆对准机与WB8晶圆键合机公海赌赌船官网jc710ღ★◈，也布局了先进封装所需要的量测ღ★◈、曝光ღ★◈、检测的技术路线图ღ★◈。 IC载板ღ★◈：引领IC载板国产替代进程ღ★◈，凭借3-4μm高解析度制程技术ღ★◈，产品技术指标已达国际一流水平ღ★◈。主力设备MAS4（4μm解析度）在客户端进展顺利ღ★◈，为大规模量产奠定基础ღ★◈。 掩膜板制版ღ★◈：满足90nm节点量产需求的制版设备在客户端进展顺利ღ★◈，公司正加速布局90nm-65nm节点掩膜版直写光刻设备研发ღ★◈。 投资建议 考虑验收节奏和PCB占比增长ღ★◈，我们调整盈利预测ღ★◈，预测公司2025-2027年营业收入分别为15.15/18.93/21.39亿元（调整前25/26年为15.93/20.45亿元）ღ★◈，归母净利润分别为2.88/3.83/4.61亿元（调整前25/26年为3.48/4.90亿元）ღ★◈，以当前总股本1.32亿股计算的摊薄EPS为2.18/2.91/3.50元ღ★◈。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为33/25/21倍ღ★◈，考虑到公司PCB业务的高增和泛半导体业务的拓展ღ★◈，维持“买入”评级ღ★◈。 风险提示 1）技术升级迭代进度和成果未达预期的风险ღ★◈；2）下游PCB及泛半导体终端消费市场需求波动的风险ღ★◈；3）募投项目落地不及预期ღ★◈；4）核心技术人员流失的风险ღ★◈。5）市场竞争加剧的风险ღ★◈；6）应收账款回收的风险公海赌赌船官网jc710ღ★◈，海外业务汇率波动的风险ღ★◈；7）国际贸易政策ღ★◈、关税ღ★◈、国际通胀水平等国际政治经济环境变化带来的国际业务及原材料采购风险ღ★◈；8）研究依据的信息更新不及时ღ★◈，未能充分反映公司最新状况的风险ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 投资要点 事件ღ★◈：24年营收9.54亿元ღ★◈，归母净利润1.61亿元ღ★◈，同比分别为+15.09%/-10.38%ღ★◈。25Q1营收2.42亿元ღ★◈，同比+22.31%ღ★◈，归母净利润0.52亿元ღ★◈，同比+30.45%ღ★◈，扣非归母净利润0.52亿元ღ★◈，同比+40.23%ღ★◈，符合我们预期ღ★◈！ AI带动PCB需求大幅增长ღ★◈，24Q4延迟发货导致24年Q4业绩承压ღ★◈。 2024年ღ★◈，全球半导体和PCB行业迎来复苏良机ღ★◈。AI算力爆发带动数据中心相关PCB需求大幅增长ღ★◈，同时海外产能建设为公司带来新的发展机遇ღ★◈。2024年公司PCB设备销售量378台ღ★◈，其中中高阶占比提升至60%以上ღ★◈，PCB实现营收7.81亿元ღ★◈，同比增长32.55%ღ★◈！泛半导体实现营收1.10亿元ღ★◈，同比-41.65%ღ★◈，主要系半导体行业波动影响ღ★◈。2024年底ღ★◈，公司PCB系列库存量125台ღ★◈，比上年增加127%ღ★◈，主要系延迟发货导致ღ★◈。 PCBღ★◈：抓住AI+东南亚扩产β机遇ღ★◈，公司持续高端化和全球化追求αღ★◈。 全球AI浪潮给PCB产业带来了前所未有的发展机遇ღ★◈。PCB行业本身发展加快ღ★◈，同时高端化加速ღ★◈。根据Prismarkღ★◈，封装基板/HDI板和高多层板（18层及以上）2024年在PCB产业规模占比分别为17.13%/17.02%/2.48%ღ★◈，2029年预计分别提升至19%/18%和5.3%ღ★◈，产品高端化明显ღ★◈，尤其是高多层板市场持续扩张ღ★◈。同时东南亚成为PCB产能转移核心区域ღ★◈，泰国ღ★◈、越南吸引沪电股份ღ★◈、胜宏科技等企业建厂ღ★◈。公司抓住机遇ღ★◈，2024年东南亚地区营收占比提升至近20%ღ★◈。同时公司持续深化大客户战略ღ★◈，公司通过鹏鼎控股/日本VTEC/CMK等国际客户ღ★◈，推动设备在海外高端市场的验证和批量交付ღ★◈，进一步加快PCB业务的发展ღ★◈。 泛半导体ღ★◈：先进封装领域LDI潜力巨大ღ★◈，IC载板景气度恢复+ABF扩产窗口期ღ★◈。先进封装领域LDI潜力巨大ღ★◈：公司深度聚焦先进封装领域ღ★◈，LDI技术在AI芯片内互联速度优化中展现关键价值ღ★◈。公司WLP晶圆级封装设备在再布线ღ★◈、智能纠偏等核心环节优势明显ღ★◈，能直接用于2.5D/3D封装和Fan-out工艺ღ★◈，尤其在大面积芯片曝光环节ღ★◈，解决晶圆偏移和翘曲难题上潜力巨大ღ★◈，让异构集成芯片通过多层ABF载板实现高密度互联ღ★◈。IC载板领域ღ★◈：ABF载板正在加速国产替代ღ★◈，目前国内纯内资产能占比仅4%ღ★◈，但扩产幅度已不亚于海外厂商ღ★◈，公司MAS系列等设备能有助于加速客户实现国产替代ღ★◈，目前已联合国内主流载板厂商适配优化ღ★◈，抢占ABF载板国产化窗口期ღ★◈。同时掩模版制版/功率器件/新型显示等都是公司的潜力领域ღ★◈，有望在未来接力成长ღ★◈。 盈利预测与投资评级ღ★◈：我们预计公司2025-2027年营业收入为16.1/19.7/23.5亿元（此前预测25-26年14.0/18.7亿元）ღ★◈，归母净利润为3.33/4.34/5.25亿元（此前预测25-26年3.17/4.51亿元）ღ★◈，对应P/E为31/24/19倍ღ★◈，维持“买入”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：需求不及预期ღ★◈；竞争加剧ღ★◈；地缘政治风险等

　　芯碁微装(688630) 投资要点 PCB业务与泛半导体业务协同发力ღ★◈，直写光刻技术应用不断深化ღ★◈。2024年度公司展现出了强劲的经营势头ღ★◈，在PCB及泛半导体领域持续发力ღ★◈，海外市场拓展ღ★◈、产品升级等方面取得了重要突破ღ★◈。公司紧密围绕战略方向ღ★◈，精准捕捉行业升级和国产替代机遇ღ★◈，推进PCB设备升级ღ★◈，不断丰富泛半导体产品矩阵ღ★◈，推进直写光刻技术应用不断深化ღ★◈。同时ღ★◈，加速推进品牌全球化发展策略ღ★◈，加快布局东南亚市场ღ★◈，以优良的品质和服务积极拓展海外市场ღ★◈，进一步提升产品全球市占率以及品牌影响力ღ★◈。2024年ღ★◈，公司预计实现营业收入9.54亿元ღ★◈，同比增长15.09%ღ★◈，全年收入经营情况展现出稳步增长态势ღ★◈，核心业务板块PCB业务与泛半导体业务协同发力ღ★◈。2024年第四季度ღ★◈，部分机台存在延迟发货ღ★◈，导致2024年年末存货金额大幅增加ღ★◈，进而造成四季度收入环比下滑ღ★◈。2024年ღ★◈，公司预计实现归母净利润1.65亿元ღ★◈，同比下降8.04%ღ★◈；实现扣非归母净利润1.56亿元ღ★◈，同比下降1.50%ღ★◈；利润方面ღ★◈，综合全年来看利润受到一定程度的压力ღ★◈，主要原因在于海外市场的战略布局以及核心人才的储备和培养ღ★◈，市场开拓费用和人员费用随之增加ღ★◈。2024年ღ★◈，公司积极拓展海外市场ღ★◈，建设海外销售及运维团队ღ★◈、泰国子公司投资建厂等环节需要大量资金投入ღ★◈，包括场地租赁ღ★◈、设备购置ღ★◈、人员招聘与培训等费用ღ★◈，增加了运营成本ღ★◈。同时ღ★◈，2024年公司员工数量增长显著ღ★◈，薪酬ღ★◈、福利ღ★◈、培训等支出相应增加洛克王国上古龙王套装ღ★◈，人力成本上升明显ღ★◈。 后摩尔时代先进封装举足轻重ღ★◈，直写光刻大有可为ღ★◈。摩尔定律的延伸受到物理极限ღ★◈，先进封装可以相对轻松地实现芯片的高密度集成ღ★◈、体积的微型化和更低的成本ღ★◈。先进封装在提高芯片集成度ღ★◈、缩短芯片距离ღ★◈、加快芯片间电气连接速度以及性能优化的过程中扮演了更重要角色ღ★◈。正成为助力系统性能持续提升的重要保障ღ★◈，并满足“轻ღ★◈、薄ღ★◈、短ღ★◈、小”和系统集成化的需求ღ★◈。作为先进封装的关键工艺设备ღ★◈，光刻设备的需求日益增长ღ★◈。光刻设备主要应用于ღ★◈：倒装（FlipChipღ★◈，FC）的凸块制作ღ★◈、重分布层(RDL)ღ★◈、2.5D/3D封装的TSVღ★◈、以及铜柱(CopperPillar)等ღ★◈。与在前道制造中用于器件成型不同ღ★◈，在先进封装中主要用做金属电极接触ღ★◈。此外ღ★◈，先进封装引入湿制程基本都会使用到光刻设备ღ★◈。先进封装光刻机主要技术路径有投影式光刻及直写光刻ღ★◈，相较于投影光刻ღ★◈，直写光刻在先进封装中的优势包括重布线灵活ღ★◈、无掩模ღ★◈、成本低ღ★◈、适合大尺寸封装等ღ★◈，可以解决Fan-out的技术问题ღ★◈，近年来在晶圆级封装领域逐渐兴起ღ★◈。根据Yole预测ღ★◈，在IC先进封装领域内ღ★◈，激光直写光刻设备将在未来三年内逐步成熟并占据一定市场份额ღ★◈，具有良好的市场应用前景ღ★◈。公司WLP2000晶圆级直写光刻设备获得中道头部客户的重复订单并出货ღ★◈。该设备可实现2μm的L/Sღ★◈，为客户提供2.xD封装光刻工序的解决方案ღ★◈。除此之外ღ★◈，WLP系列在先进封装市场领域目前已在多个头部客户验收量产中ღ★◈，在先进封装领域实现了“弯道超车”ღ★◈。另外ღ★◈，公司PLP3000板级直写光刻设备凭借3μm的线宽/线距（L/S）ღ★◈，为长三角客户提供了高性能光刻解决方案ღ★◈，进一步巩固了其在特色工艺领域的竞争力ღ★◈。 PCB产业升级&出口双轮驱动ღ★◈，主业稳健成长ღ★◈。在PCB领域ღ★◈，公司设备主要应用于PCB制程中的线路层及阻焊层曝光环节ღ★◈，业务从单层板ღ★◈、多层板ღ★◈、柔性板等PCB中低阶市场向类载板ღ★◈、IC载板等高阶市场纵向拓展ღ★◈。人工智能的发展推动下游通信ღ★◈、数据存储ღ★◈、手机等多板块高增长ღ★◈。随着下游电子产品如智能手机ღ★◈、服务器等产品向便携ღ★◈、轻薄ღ★◈、高性能等方向发展ღ★◈，推动PCB产品往高密度ღ★◈、高集成ღ★◈、细线路ღ★◈、小孔径ღ★◈、大容量ღ★◈、轻薄化的方向发展ღ★◈，HDIღ★◈、类载板ღ★◈、IC载板等中高阶PCB产品的市场份额不断提升ღ★◈。2024年二季度以来ღ★◈，行业稼动率有所提升ღ★◈，下游客户对高阶板的需求增速较快ღ★◈，高阶头部客户的订单需求趋势较为确定ღ★◈，叠加下游客户在东南亚产能的转移ღ★◈，海外订单增长趋势明显ღ★◈。公司的大客户策略和海外策略将帮助企业实现平稳持续快速增长ღ★◈。根据公司近期微信公众号信息ღ★◈，公司3月单月发货量破百台设备ღ★◈，创下历史新高ღ★◈；4月预计交付量将环比提升三成ღ★◈，再创历史纪录ღ★◈，此刻产能全线拉满ღ★◈。面对激增的订单需求ღ★◈，公司全力保障交付效率ღ★◈，彰显出公司在高端装备制造领域的“专精特新”硬核实力ღ★◈。LDI作为AI芯片制程的核心制造装备ღ★◈，随着AI芯片的快速迭代和AI服务器架构复杂化ღ★◈，LDI在高密度ღ★◈、高层数ღ★◈、高频高速PCB制造ღ★◈、提升产品性能ღ★◈、降低生产成本方面的价值将进一步凸显ღ★◈，推动PCB行业向高端化ღ★◈、智能化发展ღ★◈。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入9.54/13.51/18.93亿元ღ★◈，分别实现归母净利润1.65/2.97/4.40亿元ღ★◈，当前股价对应2024-2026年PE分别为55倍ღ★◈、31倍ღ★◈、21倍ღ★◈，给予“买入”评级ღ★◈。 风险提示 核心竞争力风险ღ★◈；市场竞争加剧风险ღ★◈；行业风险ღ★◈；宏观环境风险ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 投资要点 激光直写设备龙头ღ★◈，技术延伸快速成长ღ★◈：公司成立于2015年ღ★◈，是LDI技术平台性企业ღ★◈，公司成立以来快速成长ღ★◈，产品覆盖PCB直写ღ★◈、IC载板ღ★◈、先进封装等领域ღ★◈。公司业绩快速增长ღ★◈，2024年快报预告实现营收9.54亿ღ★◈，归母净利1.65亿元ღ★◈，2019-2024年营收CAGR约为36%ღ★◈，归母净利CAGR约为28%ღ★◈。PCB设备为公司营收主力且持续增长ღ★◈。泛半导体设备占比较小ღ★◈，2023年营收占比已提升至23%ღ★◈，同时毛利率远高于PCBღ★◈，预计将成为增长的主力ღ★◈。 PCB领域ღ★◈：产品结构升级ღ★◈，海外需求持续增长ღ★◈：直接成像是一种主要的PCB光刻技术ღ★◈，在PCB领域具备技术优势&成本优势ღ★◈，中高端PCB制造主要看重其技术优势ღ★◈，中低端PCB主要看重其灵活性和成本优势ღ★◈。从下游看ღ★◈，行业规模增长+产品结构高端化+精细度提升ღ★◈，将会带来直写光刻设备需求增长ღ★◈。在PCB成像设备市场ღ★◈，2023年全球/中国销售额为9.16/4.94亿美元ღ★◈，2018-2023年CAGR为6.3/10.1%ღ★◈。而芯碁2018-2023 年PCB设备收入CAGR高达62%ღ★◈，阿尔法显著ღ★◈，主要系高端化+国际化+大客户等战略效果明显ღ★◈，预计未来AI带来的高端PCB需求和产能的转移将会驱动公司设备需求进入繁荣期ღ★◈。 泛半导体ღ★◈：持续开拓快速增长的新兴市场ღ★◈。直写光刻是微纳光刻的重要细分市场ღ★◈，直写光刻在具有衬底翘曲ღ★◈、基片变形的光刻需求时ღ★◈，自适应调整能力强ღ★◈，具有成品率高ღ★◈、一致性好的优点ღ★◈，相比掩膜光刻还具有高灵活性ღ★◈、低成本以及缩短工艺流程优点ღ★◈。公司产品主要应用于先进封装ღ★◈、掩膜版制造ღ★◈、IC封装ღ★◈、FPD制造等领域ღ★◈。先进封装空间较大ღ★◈，预计2025年大陆先进封装市场规模超过千亿ღ★◈，直写光刻在先进封装中的优势包括重布线灵活ღ★◈、无掩模ღ★◈、成本低ღ★◈、适合大尺寸封装等ღ★◈，可以解决Fan-out的技术问题ღ★◈，近年来在晶圆级封装领域逐渐兴起ღ★◈，公司目前已有多台设备交付华天科技ღ★◈、绍兴长电ღ★◈、盛合晶微等头部企业ღ★◈。同时公司在掩模版制版ღ★◈、引线框架ღ★◈、新型显示ღ★◈、新能源光伏等领域积极布局ღ★◈，打造持续的成长动力ღ★◈。 盈利预测与投资评级ღ★◈：我们预计公司2024-2026年营收为9.54/13.95/18.71亿元ღ★◈，归母净利润为1.65/3.17/4.51亿元ღ★◈，P/E倍数分别为50/26/18×ღ★◈。我们认为ღ★◈，公司技术上处领先地位ღ★◈，同时底层技术具备强大的平台延伸特点ღ★◈，首次覆盖给予“买入”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：下游扩产不及预期ღ★◈，竞争加剧风险ღ★◈，应用领域延展不及预期

　　芯碁微装(688630) 主要观点ღ★◈： 业绩持续增长ღ★◈，期间费用总体下行 芯碁微装于2024年10月25日发布2024年第三季度报告ღ★◈：2024年前三季度实现营业收入为7.2亿元ღ★◈，同比增加37.1%ღ★◈，归母净利润为1.6亿元ღ★◈，同比增加30.9%ღ★◈；2024年第三季度实现营业收入2.7亿元ღ★◈，同比增长30.9%ღ★◈，环比增长6.8%ღ★◈，归母净利润为0.5亿元ღ★◈，同比增长18.8%ღ★◈，环比下降10.8%ღ★◈。公司业绩持续增长ღ★◈，主要由于公司持续开拓市场ღ★◈，加大产品投入ღ★◈，积极布局中高端产品ღ★◈，综合实力增加ღ★◈。 2024年前三季度毛利率为41.0%ღ★◈，同比减少1.8pctღ★◈，净利率为21.6%ღ★◈，同比减少1.0pctღ★◈；2024年第三季度毛利率为39.5%ღ★◈，同比上升1.7pctღ★◈，净利率为20.3%ღ★◈，同比下降2.1pctღ★◈。随着公司泛半导体领域产品不断拓展ღ★◈，公司产品盈利能力有望进一步提升ღ★◈。 2024年前三季度销售费用率ღ★◈、管理费用率ღ★◈、研发费用率ღ★◈、财务费用率分别为4.5%ღ★◈、4.6%ღ★◈、10.4%ღ★◈、-2.3%ღ★◈，同比-2.8pct/+0.4pct/-1.4pct/-0.8pctღ★◈，公司精细化运营管理ღ★◈，期间费用总体下行ღ★◈。 PCB持续受益产品升级及出口ღ★◈，泛半导体领域拓展产品外延 PCB方面ღ★◈，公司的大客户战略及海外战略成效显著ღ★◈。今年二季度以来ღ★◈，PCB行业稼动率较第一季度有所提升ღ★◈，公司生产端从四月份开始已达满产状态ღ★◈。下游客户今年对高阶板的需求增速较快ღ★◈，高阶头部客户的订单需求趋势较为确定ღ★◈，叠加下游客户在东南亚产能的转移ღ★◈，海外订单增长趋势明显 泛半导体方面ღ★◈，公司以直写光刻为核心ღ★◈，拓展产品外延ღ★◈。公司加快了在先进封装ღ★◈、新型显示ღ★◈、功率分立器件等方面的布局ღ★◈，与各个细分领域头部客户进行战略合作ღ★◈，与下游共同成长ღ★◈。先进封装成为公司布局的重要领域ღ★◈，公司晶圆级封装设备WLP2000精度可达2μmღ★◈，成熟度较高ღ★◈，已在客户端做量产测试ღ★◈，同时也在研制更高端ღ★◈、精细度更高的晶圆级封装设备ღ★◈；公司键合设备能够实现热压键合ღ★◈，目前支持的最大晶圆尺寸为8英寸ღ★◈，采用半自动化操作ღ★◈，可运用于先进封装ღ★◈、MEMS等多种场景用ღ★◈。 投资建议 我们考虑验收节奏进行小幅调整ღ★◈，预测公司2024-2026年营业收入分别为11.86/15.93/20.45亿元（调整前为12.08/16.89/20.45亿元）ღ★◈，归母净利润分别为2.63/3.49/4.91亿元（调整前为2.79/3.91/5.07亿元）ღ★◈，以当前总股本1.31亿股计算的摊薄EPS为2.0/2.7/3.7元ღ★◈。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为35/27/19倍ღ★◈，维持“买入”评级ღ★◈。 风险提示 1）技术导入不及预期ღ★◈；2）下游需求不及预期ღ★◈；3）募投项目落地不及预期ღ★◈；4）核心技术人员流失ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 报告摘要 事件ღ★◈：公司发布2024年三季报ღ★◈，2024年前三季度ღ★◈，公司实现营业收入7.18亿元ღ★◈，同比增长37.05%ღ★◈；实现归母净利润1.55亿元ღ★◈，同比增长30.94%ღ★◈；扣非后归母净利润1.48亿元ღ★◈，同比增长54.94%ღ★◈。 业绩符合预期ღ★◈，期间费用率下降 （1）经营情况ღ★◈：分季度看ღ★◈，2024单Q3ღ★◈，公司实现营业收入2.68亿元ღ★◈，同比增长30.87%ღ★◈；单Q3实现归母净利润0.54亿元ღ★◈，同比增长18.85%ღ★◈。公司持续开拓市场ღ★◈，加大产品投入ღ★◈，同时积极布局中高端产品ღ★◈，并实行精细化运营管理ღ★◈，业绩保持快速增长公海赌赌船官网jc710ღ★◈。 （2）盈利能力ღ★◈：2024年前三季度ღ★◈，公司销售毛利率和销售净利率分别为40.99%ღ★◈、21.60%ღ★◈，同比分别-1.84pctღ★◈、-1.01pctღ★◈，盈利能力同比有所下降ღ★◈。公司在微纳直写光刻领域竞争力强ღ★◈，同时毛利率更高的泛半导体业务快速发展公海赌赌船官网jc710ღ★◈，公司盈利能力有望维稳ღ★◈。 （3）期间费用ღ★◈：2024年前三季度ღ★◈，公司销售ღ★◈、管理ღ★◈、财务ღ★◈、研发费用率分别为4.49%ღ★◈、4.65%ღ★◈、-2.34%ღ★◈、10.41%ღ★◈，同比分别-2.76pctღ★◈、+0.39pctღ★◈、-0.76pctღ★◈、-1.38pctღ★◈。公司费用管控强化ღ★◈，期间费用率整体下降ღ★◈。 PCB和泛半导体齐发展ღ★◈，直写光刻应用持续拓展ღ★◈。 （1）直写光刻技术平台ღ★◈，多维布局打开成长空间ღ★◈。公司直写光刻技术积累深厚ღ★◈，是国内直写光刻设备的细分龙头ღ★◈。公司在微纳直写光刻领域技术积累深厚ღ★◈，通过持续研发ღ★◈，构建高端装备在“光”ღ★◈、“机”ღ★◈、“电”ღ★◈、“软”ღ★◈、“算”的技术护城河ღ★◈，随着国内中高端PCB需求的增长及国产化率需求提升ღ★◈，且公司加快在载板ღ★◈、先进封装ღ★◈、新型显示ღ★◈、掩模版制版ღ★◈、功率分立器件ღ★◈、光伏电镀铜等市场的持续布局ღ★◈，成长空间进一步打开ღ★◈。 （2）PCB业务ღ★◈：受益于产品升级+出口ღ★◈。①产品升级ღ★◈：受算力等需求推动ღ★◈，多层板ღ★◈、H DI板ღ★◈、柔性板以及IC载板等中高端PCB需求向好ღ★◈，公司中高端产品竞争优势强ღ★◈，受益于行业产品升级趋势ღ★◈。同时ღ★◈，公司拓展产品线ღ★◈，面向高端阻焊市场的NEX系列直写光刻设备快速发展ღ★◈；②出口ღ★◈：公司积极建设海外销售及运维团队ღ★◈，发挥自身品牌ღ★◈、技术开发和市场营销的优势ღ★◈，增强海外客户的服务能力ღ★◈。公司海外拓展速度较快ღ★◈，出口订单表现良好ღ★◈，海外市场的增长将持续推动收入上升ღ★◈。 （3）泛半导体ღ★◈：直写光刻技术应用拓展不断深化ღ★◈。公司持续多赛道拓展ღ★◈，丰富产品矩阵ღ★◈，直写光刻设备可应用在ICღ★◈、MEMSღ★◈、生物芯片ღ★◈、分立功率器件ღ★◈、IC掩膜版制造ღ★◈、先进封装ღ★◈、显示光刻等环节ღ★◈，直写光刻技术应用拓展不断深化ღ★◈。公司通过半导体加工过程中关键设备的布局公海赌赌船官网jc710ღ★◈，积极布局先进封装平台型企业ღ★◈，在先进封装设备国产化的大势之下打造新增长极ღ★◈。 盈利预测ღ★◈：公司基于直写光刻底层技术积累ღ★◈，深耕PCB直写光刻市场ღ★◈，同时拓展泛半导体等新兴产业方向ღ★◈，有望打开公司长期成长空间ღ★◈。我们维持盈利预测不变ღ★◈，预计2024-2026年公司营业收入分别为11.12ღ★◈、15.23ღ★◈、20.97亿元ღ★◈，归母净利润分别为2.57ღ★◈、3.46ღ★◈、4.65亿元ღ★◈，对应PE分别为33.4ღ★◈、24.8ღ★◈、18.4倍ღ★◈，维持“增持”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：行业竞争激烈加剧的风险ღ★◈；先进封装产业进展不及预期的风险ღ★◈；公司技术进步不及预期的风险ღ★◈；研报使用的信息存在更新不及时风险等ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 事项ღ★◈： 公司公布2024年三季报ღ★◈，2024年前三季度公司实现营收7.18亿元ღ★◈，同比增长37.05%ღ★◈；归属上市公司股东净利润1.55亿元ღ★◈，同比增长30.94%ღ★◈。 平安观点ღ★◈： PCB产业升级出口双轮驱动ღ★◈，主业稳健成长ღ★◈：2024前三季度ღ★◈，公司实现营收7.18亿元（+37.05%YoY）ღ★◈；归母净利润1.55亿元（+30.94%YoY）ღ★◈，扣非后归母净利润1.48亿元（+51.75%YoY）ღ★◈，主要系公司销售收入增长ღ★◈、积极布局中高端产品ღ★◈，公司精细化运营管理所致ღ★◈。Q3单季度ღ★◈，公司实现营收2.68亿元（+30.87%YoYღ★◈， 备已发货至京东方ღ★◈，LCD制程曝光打码量产设备也即将出货ღ★◈。先进封装方面ღ★◈，公司晶圆级封装设备WLP2000精度可达2μmღ★◈，目前已客户端做量产测试ღ★◈。同时ღ★◈，公司也在研制更高端ღ★◈、精细度更高的晶圆级封装设备ღ★◈。 投资建议ღ★◈：公司在直写光刻技术方面积累深厚ღ★◈，在PCB直写光刻设备市场中国内市占率领先ღ★◈，实现主流客户全覆盖ღ★◈，同时产品也在泛半导体领域不断拓展延伸ღ★◈，与各个细分领域头部客户进行战略合作ღ★◈，在手订单保持稳定增长ღ★◈。综合公司最新财报ღ★◈，我们调整了公司的盈利预测ღ★◈，预计2024-2026年公司的归母净利润分别为2.41ღ★◈、3.27和4.16亿元（前值分别为2.58ღ★◈、3.62ღ★◈、5.18）ღ★◈，对应10月25日收盘价的PE分别为35.5Xღ★◈、26.3X和20.6Xღ★◈，作为国内领先的直写光刻设备厂商公海赌赌船官网jc710ღ★◈，公司将受益于PCB厂商在东南亚建厂趋势ღ★◈、中高端PCB需求的增长及国产化进程ღ★◈，且公司加快在载板ღ★◈、先进封装ღ★◈、新型显示ღ★◈、掩模版制版ღ★◈、功率分立器件ღ★◈、光伏电镀铜等领域的布局ღ★◈，营收规模有望继续扩大ღ★◈。维持公司“推荐”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：（1）国内PCB厂商投资不及预期ღ★◈。如果PCB厂投资落地数量或进度不及预期ღ★◈，则设备需求增速放缓ღ★◈，公司业绩增长可能不达预期ღ★◈。（2）泛半导体直写光刻设备市场拓展及技术发展的风险ღ★◈。在泛半导体领域ღ★◈，公司的直写光刻设备目前多处于研发试制客户验证阶段ღ★◈，未来存在一定的产业化应用受限风险ღ★◈。（3）竞争加剧的风险ღ★◈。未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势ღ★◈，并持续推出具有竞争力的新产品以满足市场新需求ღ★◈，则将在竞争中被落下ღ★◈，并对经营业绩带来不利影响ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 投资要点ღ★◈： 事件ღ★◈： 公司公告24Q1-Q3实现营收7.18亿ღ★◈，同比+37.05%ღ★◈；实现归母净利1.55亿元ღ★◈，同比+30.94%ღ★◈，扣非净利1.48亿元ღ★◈，同比+51.75%ღ★◈；其中Q3实现营收2.68亿ღ★◈，同比+30.87%ღ★◈，环比+6.80%ღ★◈；归母净利0.54亿元ღ★◈，同比+18.85%ღ★◈；扣非净利0.49亿元ღ★◈，同比+77.07%ღ★◈，业绩符合预期ღ★◈！？扣非利润高速增长ღ★◈，政府补助导致非经损益大幅减少ღ★◈， 公司Q3扣非归母净利yoy+77%高速增长ღ★◈，远高于归母净利19%的增速ღ★◈，主要原因是政府补助差异ღ★◈。2024Q3计入当期损益的政府补助为509万元ღ★◈，而2023年Q3为1844万元ღ★◈，差额高达1335万元ღ★◈，政府补助减少对公司Q3利润影响较大ღ★◈。 存货高速增长ღ★◈，预计Q4进入海外确收高峰期 24Q3末公司存货金额为5.13亿元ღ★◈，相比23Q3同比增长约39%ღ★◈。公司以销定产ღ★◈，存货高增或意味着公司订单饱满ღ★◈。2024年是公司开外开拓大年ღ★◈，我们认为由于Q4是当年确认收入高峰ღ★◈，预计海外收入有望在Q4拉动公司高速增长ღ★◈。 拓市场/高端化/扩品类ღ★◈，多重成长叠加助力高增长 公司具备多重成长逻辑ღ★◈：1）PCB方面ღ★◈，AI驱动需求高端化ღ★◈。公司产品达到全球领先水平ღ★◈，将受益于行业资本开支增加+技术升级ღ★◈。同时PCB产能转移也有利于PCB设备需求增长ღ★◈。2）泛半导体RDL/Bumping和TSV制程中公司LDI设备大有可为ღ★◈，LDI设备将在未来3年内逐步成熟并占据先进封装大市场的一定份额ღ★◈；引线框架产品正在逐渐替代冲压工艺ღ★◈；掩膜版制版/新型显示/光伏新技术路线发展空间也极为广阔ღ★◈。 盈利预测与投资建议 我们维持此前盈利预测ღ★◈，预计公司2024-2026年营收收入为11.5/15.6/19.9亿元ღ★◈，归母净利润为2.67/3.86/5.24亿元ღ★◈，P/E倍数分别为29/20/15×ღ★◈。我们认为ღ★◈，公司技术上处领先地位ღ★◈，同时底层技术具备强大的平台延伸特点ღ★◈，维持“买入”评级ღ★◈。 风险提示 下游扩产不及预期ღ★◈、设备研发不及预期ღ★◈、应用领域开拓不及预期

　　芯碁微装(688630) 核心观点 1H24营收同比增长41%ღ★◈，归母净利润同比增长39%ღ★◈。1H24公司实现营收4.49亿元(YoY+41.04%)ღ★◈，归母净利润1.01亿元(YoY+38.56%)ღ★◈。对应单季度2Q24营收2.51亿元(YoY+55.37%ღ★◈，QoQ+26.93%）ღ★◈，归母净利润0.61亿元(YoY+55.58%ღ★◈，QoQ+53.25%)ღ★◈，毛利率40.32%(YoY-7.54pctღ★◈，QoQ-3.54pct)ღ★◈，公司毛利率主要受会计准则变更影响ღ★◈，原计入销售费用的保证类质保费用重分类计入营业成本ღ★◈，调整后公司1H24毛利率为41.88%ღ★◈，调整前为46.33%ღ★◈。AI升级推动PCB整体高端化ღ★◈，直写光刻加速替代ღ★◈。AI创新浪潮下ღ★◈，从算力到终端全面高端化ღ★◈，推动PCB产品往高密度ღ★◈、高集成ღ★◈、细线路ღ★◈、小孔径的方向发展ღ★◈，HDIღ★◈、类载板ღ★◈、IC载板等中高阶PCB产品需求提升ღ★◈，Prismark预计ღ★◈，2023-28年HDI和封装基板CAGR将达到7.1%和8.8%ღ★◈，高于市场平均水平ღ★◈。直写光刻技术凭借光刻对位精度ღ★◈、自动对位ღ★◈、自动校准ღ★◈、自动涨缩等的优势ღ★◈，以及更短周期ღ★◈、更低成本的特点ღ★◈，在中高端PCB制造领域具备成熟应用ღ★◈。PCB产业向东南亚转移ღ★◈，海外市场开拓卓有成效ღ★◈。PCB产业向东南亚转移的趋势是设备厂商未来增长的重要机遇ღ★◈，国内多家PCB厂商在泰国ღ★◈、越南等地投资建厂ღ★◈。当前公司产品技术节点洛克王国上古龙王套装ღ★◈、品质要求均已达到全球领先水平ღ★◈，海外市场进展迅速ღ★◈，直写光刻设备成功销往日本ღ★◈、越南ღ★◈、泰国等市场ღ★◈。公司已提前部署全球化战略ღ★◈，目前已完成泰国子公司的设立登记ღ★◈，今年将积极建设海外销售及运维团队ღ★◈，增强海外客户的服务能力ღ★◈。 泛半导体领域ღ★◈，IC载板和先进封装进展顺利ღ★◈。在泛半导体领域ღ★◈，公司直写光刻设备可应用在ICღ★◈、MEMSღ★◈、分立功率器件ღ★◈、IC掩膜版制造光刻等环节ღ★◈。载板方面ღ★◈，公司MAS4设备已经实现4μm的精细线宽ღ★◈，达到海外一流竞品水平ღ★◈。今年5月ღ★◈，公司推出IC载板解决方案新品MAS6P系列ღ★◈，可应用于高阶HDI和IC载板量产ღ★◈。先进封装方面ღ★◈，公司先进封装直写光刻设备在RDLღ★◈、Bumping和TSV等制程工艺中优势明显ღ★◈，已与绍兴长电ღ★◈、华天科技等客户合作ღ★◈。 投资建议ღ★◈：下调盈利预测ღ★◈，维持“优于大市”评级ღ★◈。 考虑到公司先进封装及新技术产品客户拓展及产品验证周期存在不确定性ღ★◈，下调24-25年盈利预测ღ★◈，预计2024-2026年归母净利润2.5/3.8/4.8亿元（24-25年前值为2.8/4.3亿元）ღ★◈，同比增速40%/52%/25%ღ★◈，当前股价对应PE26/17/14xღ★◈。受益于AI推动中高端PCB需求ღ★◈，及海外PCB产能密集扩张ღ★◈，泛半导体领域新品释放ღ★◈，公司中长期成长可期ღ★◈，维持“优于大市”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：需求不及预期ღ★◈；新品研发导入不及预期等ღ★◈；宏观政策和环境变动ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 事件: 芯碁微装8月22日发布2024年中报ღ★◈：2024H1公司实现营业收入4.49亿元ღ★◈，同比增长41.04%ღ★◈；实现归母净利润1.01亿元ღ★◈，同比增长38.56%ღ★◈；实现扣非归母净利润0.99亿元ღ★◈，同比增长45.84%ღ★◈。 投资要点: 2024Q2业绩表现亮眼ღ★◈。2024Q2公司实现收入2.51亿元ღ★◈，同比增长55.37%ღ★◈，环比增长26.93%ღ★◈；实现归母净利润0.61亿元ღ★◈，同比增长55.58%ღ★◈，环比增长53.25%ღ★◈；实现扣非归母净利润0.62亿元ღ★◈，同比增长58.62%ღ★◈，环比增长67.84%ღ★◈。 净利率基本稳定ღ★◈，持续加大研发投入ღ★◈。2024H1公司毛利率为41.88%ღ★◈，同比减少4.17pctღ★◈，根据《企业会计准则应用指南汇编2024》ღ★◈，公司将原计入销售费用的保证类质保费用重分类计入营业成本ღ★◈，对2024H1毛利率产生影响ღ★◈；净利率为22.40%ღ★◈，同比减少0.41pctღ★◈。2024Q2公司毛利率为40.32%ღ★◈，同比减少7.54pctღ★◈，环比减少3.54pctღ★◈；净利率为24.24%ღ★◈，同比增长0.03pctღ★◈，环比增长4.16pctღ★◈。公司2024H1期间费用率为17.01%ღ★◈，同比减少4.93pctღ★◈，其中销售费用为0.16亿元ღ★◈，同比增长6.87%ღ★◈；管理费用为0.21亿元ღ★◈，同比增长47.31%ღ★◈；研发费用为0.49亿元ღ★◈，同比增长25.95%ღ★◈；财务费用为-0.09亿元ღ★◈。 受益产业升级+出海策略ღ★◈，PCB主业稳健增长ღ★◈。1）设备升级方面ღ★◈，受益AI浪潮持续推进ღ★◈，大尺寸ღ★◈、高层数ღ★◈、高频高速ღ★◈、高散热的PCB产品需求持续增长ღ★◈，公司从研发和扩产两个维度加强PCB设备的产品升级ღ★◈，推动多层板ღ★◈、HDI板ღ★◈、柔性板以及IC载板等中高端PCB产品市占率不断提升ღ★◈，同步加大高端阻焊市场的NEX系列直写光刻设备的扩产ღ★◈。2）出海方面ღ★◈，2024H1公司加大对东南亚地区的市场布局ღ★◈，目前泰国子公司已完成设立登记ღ★◈，海外拓展速度较快ღ★◈，出口订单表现良好ღ★◈。 加速泛半导体布局ღ★◈，未来成长可期ღ★◈。1）IC载板ღ★◈，公司目前解析度达4μm的载板设备MAS4在客户端验证顺利ღ★◈，定增项目支撑加速IC载板产能扩张ღ★◈。2）先进封装ღ★◈，公司在晶圆级和面板级封装设备领域均有布局ღ★◈，在再布线ღ★◈、互联ღ★◈、智能纠偏ღ★◈、大面积芯片封装等方面均有优势ღ★◈。3）引线框架ღ★◈，公司积极推进刻蚀工艺对传统冲压工艺的替代ღ★◈，已覆盖立德半导体ღ★◈、龙腾电子等客户ღ★◈。4）掩膜版制版ღ★◈，公司首台满足量产90nm节点制版需求的掩膜板制版设备已在客户端验证ღ★◈。5）新型显示ღ★◈，2024H1公司积极切入京东方供应链ღ★◈，目前屏幕传感器RTR设备已发货至京东方ღ★◈，LCD制程曝光打码量产设备即将出货ღ★◈。 盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年实现收入11.82ღ★◈、16.41ღ★◈、21.34亿元ღ★◈，实现归母净利润2.79ღ★◈、3.93ღ★◈、5.17亿元ღ★◈，现价对应PE分别为26ღ★◈、18ღ★◈、14倍ღ★◈，公司PCB直写光刻设备领先优势显著ღ★◈，加速泛半导体布局ღ★◈，维持“买入”评级ღ★◈。 风险提示下游扩产不及预期ღ★◈；新技术渗透率不及预期ღ★◈；市场竞争加剧风险ღ★◈；研发布局与下游发展趋势不匹配ღ★◈；客户集中度较高ღ★◈；存货减值及应收账款等风险ღ★◈。

　　业绩高增ღ★◈，PCB持续受益产线) 事件ღ★◈： 芯碁微装发布2024年半年报ღ★◈，2024H1实现营收4.5亿元ღ★◈，同比增长41%ღ★◈，实现归母净利润1亿元ღ★◈，同比增长38.6%ღ★◈。 毛利率因会计准则变更表观下滑ღ★◈，净利率24%继续保持高盈利2024Q2单季度看ღ★◈，持续受益于PCB行业复苏和产线东南亚转移ღ★◈，公司实现营收2.5亿元ღ★◈，同比增长55%ღ★◈，归母净利润0.6亿元ღ★◈，同比增长56%ღ★◈。单季度综合毛利率40.3%ღ★◈，同比-7.5pctsღ★◈，环比-3.5pctsღ★◈，主要受会计准则变更影响ღ★◈，原计入销售费用的保证类质保费用重分类计入营业成本ღ★◈，新会计准则下公司2024H1营业成本相较之前增加1989万元ღ★◈，销售费用对应减少1989万元ღ★◈，若还原为原会计准则对应2024Q2单季度毛利率48.2%ღ★◈，同比+0.3pctsღ★◈，环比+4.4pctsღ★◈，继续保持稳健向好ღ★◈。盈利能力上ღ★◈，2024Q2归母净利率24%ღ★◈，同比约持平ღ★◈，环比+4pctsღ★◈，继续保持高盈利水平ღ★◈。 PCBღ★◈：受益产线东南亚转移ღ★◈，海外市场开拓卓有成效 受国际贸易摩擦影响ღ★◈，叠加东南亚等地具备配套和成本优势ღ★◈，近年来PCB产线东南亚转移趋势显著ღ★◈，国内头部PCB厂商如鹏鼎控股ღ★◈、东山精密ღ★◈、沪电股份ღ★◈、胜宏科技等均计划在泰国ღ★◈、越南等地投资建厂ღ★◈。2023年开始ღ★◈，公司加速推进海外市场战略ღ★◈，设备成功销往泰国ღ★◈、越南ღ★◈、日本ღ★◈、韩国和澳洲等区域ღ★◈，出口订单表现良好ღ★◈。今年上半年ღ★◈，公司也已完成泰国子公司的设立登记ღ★◈，并积极建设海外销售和运维团队ღ★◈。我们预计ღ★◈，未来东南亚等海外市场将成为公司发展的重要机遇ღ★◈，驱动PCB设备业务继续保持持续稳健增长ღ★◈。 泛半导体ღ★◈：多点布局前沿应用ღ★◈，IC载板和先进封装进展顺利 基于激光直写光刻的底层技术ღ★◈，公司多点布局IC载板ღ★◈、掩膜版ღ★◈、先进封装ღ★◈、新型显示等领域ღ★◈，蓄力长期成长天花板ღ★◈。其中ღ★◈，IC载板领域ღ★◈，目前已开拓兴森科技ღ★◈、浩远电子ღ★◈、明阳电路ღ★◈、柏承微电子ღ★◈、英创力等优质客户ღ★◈，技术上ღ★◈，MAS4系列已实现4μm线宽ღ★◈，达到海外一流竞品水平ღ★◈，且在客户端验证顺利ღ★◈。先进封装方面ღ★◈，公司先进封装直写光刻设备在RDLღ★◈、Bumping和TSV等制程工艺中优势明显ღ★◈，且已与绍兴长电ღ★◈、华天科技等客户合作ღ★◈，并获得大陆头部先进封装客户的连续重复订单ღ★◈。 投资建议ღ★◈： 我们预计2024-2026年公司分别实现营收11.8/15.6/20.3亿元ღ★◈，同比增长42.0%/32.4%/30.1%ღ★◈；2024-2026年分别实现归母净利润2.6/3.6/5.1亿元ღ★◈，同比增长44.4%/40.8%/41.0%ღ★◈，对应2024-2026年市盈率27.8/19.8/14.0xPEღ★◈。 考虑公司国内直写光刻设备龙头地位ღ★◈，给予公司6个月目标价74.85元ღ★◈，对应2024年38xPEღ★◈，维持“买入-A”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：PCB直接显影设备海外市场推进不及预期风险ღ★◈、泛半导体领域技术应用/新品推广不及预期风险ღ★◈、盈利预测不及预期风险ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 投资要点 事件ღ★◈：8月22日ღ★◈，芯碁微装发布2024年半年报ღ★◈，2024年上半年公司实现营收4.49亿元ღ★◈，同比增长41.04%ღ★◈；归母净利润为1.01亿元ღ★◈，同比增长38.56%ღ★◈，扣非归母净利润0.99亿元ღ★◈，同比增长45.84%ღ★◈。 会计准则有所调整ღ★◈，整体盈利水平保持高位ღ★◈。财政部于2024年3月发布了《企业会计准则应用指南汇编2024》ღ★◈，规定保证类质保费用应计入营业成本ღ★◈，2024年上半年影响金额约0.20亿元ღ★◈，会计准则调整后公司2024年上半年综合毛利率为41.88%ღ★◈，调整前公司毛利率为46.33%ღ★◈。从净利润来看ღ★◈，2024年上半年公司销售净利率为22.40%ღ★◈，相较2023年上半年的22.81%变化不大ღ★◈，整体盈利水平依然保持高位ღ★◈。 中高端PCB设备领域市占率不断提升ღ★◈，积极拓展东南亚市场ღ★◈。公司从研发和扩产两个维度加强PCB设备的产品升级ღ★◈，推动多层板ღ★◈、HDI板ღ★◈、柔性板以及IC载板等中高端PCB产品市场份额占比不断提升ღ★◈，同步加大高端阻焊市场的NEX系列直写光刻设备的扩产ღ★◈。同时越来越多的电路板企业开始在东南亚投资建厂ღ★◈，当前公司海外拓展速度较快ღ★◈，出口订单表现良好ღ★◈，海外市场的增长将持续推动收入上升ღ★◈。 泛半导体设备领域多点开花ღ★◈，先进封装设备进展顺利ღ★◈。根据公司2024半年报ღ★◈，1）IC载板领域ღ★◈：先进封装带动ABF载板市场增长ღ★◈，公司解析度达4μm的载板设备MAS4在客户端验证顺利ღ★◈。2）先进封装领域ღ★◈：目前公司在先进封装领域布局了直写光刻设备+晶圆对准机+晶圆键合设备ღ★◈，此外ღ★◈，也布局了先进封装所需要的量测ღ★◈、曝光ღ★◈、检测的技术路线）其他领域ღ★◈：公司首台满足量产90nm节点制版需求的掩膜板制版设备已在客户端验证ღ★◈，公司也将推进90nm-65nm制版光刻设备的研究进程ღ★◈；公司积极切入头部客户京东方供应链ღ★◈，目前屏幕传感器RTR设备已发货至京东方ღ★◈，LCD制程曝光打码量产设备也即将出货ღ★◈。 投资建议ღ★◈。随着公司PCB设备出货稳健增长叠加泛半导体设备逐渐放量ღ★◈，我们预计公司24-26年实现收入11.6/15.9/19.9亿元ღ★◈，实现归母净利2.7/3.6/4.7亿元ღ★◈，以8月26日市值对应PE分别为27/20/15倍ღ★◈，维持“买入”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：下游需求不及预期风险ღ★◈；行业竞争加剧风险ღ★◈；公司新业务开拓不及预期风险等

　　芯碁微装(688630) 芯碁微装2024Q2营业收入和归母净利润同比快速增长ღ★◈。随着全球PCB需求进入复苏和成长周期ღ★◈，公司设备需求亦有望提升ღ★◈。公司在泛半导体领域积极开拓新兴市场ღ★◈。维持买入评级ღ★◈。 支撑评级的要点 芯碁微装2024Q2营业收入和归母净利润同比快速增长ღ★◈。芯碁微装2024H1营业收入4.49亿元ღ★◈，YoY+41%ღ★◈；毛利率41.9%ღ★◈，YoY-2.0pcts（按会计准则调整后的可比口径计算）ღ★◈；归母净利润1.01亿元ღ★◈，YoY+39%ღ★◈。芯碁微装2024Q2营业收入2.51亿元ღ★◈，QoQ+27%ღ★◈，YoY+55%ღ★◈；毛利率40.3%ღ★◈，QoQ-3.5pctsღ★◈；归母净利润0.61亿元ღ★◈，QoQ+53%ღ★◈，YoY+56%ღ★◈。 全球PCB需求进入复苏和成长周期ღ★◈。Prismark预计2023~2028年全球PCB市场规模有望从695亿美元增长至904亿美元ღ★◈。PCB市场的增长得益于ღ★◈：1）消费电子库存调整进入收尾阶段ღ★◈，PCB厂商稼动率有望回升ღ★◈；2）PCB产品向高密度ღ★◈、高集成ღ★◈、细线路ღ★◈、小孔径ღ★◈、大容量ღ★◈、轻薄化的方向发展ღ★◈，HDIღ★◈、类载板ღ★◈、IC载板等中高阶PCB需求上升ღ★◈；3）AI应用驱动PCB产品更新迭代ღ★◈，进而带动PCB价值量上升ღ★◈；4）PCB产业向东南亚等地区转移ღ★◈，带动设备设备需求ღ★◈。 泛半导体领域持续开拓新兴市场ღ★◈。公司在泛半导体多领域取得进展ღ★◈：1）解析度达4μm的MAS4在客户端验证顺利ღ★◈，新推测出的MAS6P拥有业内领先的二次成像技术ღ★◈，NEX30成为阻焊DI性能标杆ღ★◈；2）WLP和PLP板级封装设备的产能效率持续优化ღ★◈，以提高其在更高算力大面积芯片曝光环节的成品率ღ★◈；3）引线框架设备已经覆盖立德半导体ღ★◈、龙腾电子等客户ღ★◈；4）首台90nm掩模板制版设备已在客户端验证ღ★◈；5）屏幕传感器RTR设备已发往京东方ღ★◈，LCD曝光打码设备也即将出货ღ★◈；6）成功研制出WA8晶圆对准机和WB8晶圆键合机ღ★◈。 估值 预计芯碁微装2024/2025/2026年EPS分别为1.87/2.37/2.73元ღ★◈。截至2024年8月23日收盘ღ★◈，芯碁微装总市值约72亿元ღ★◈，对应2024/2025/2026年PE分别为29.1/23.0/19.9倍ღ★◈。维持买入评级ღ★◈。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期ღ★◈。产品验证进度不及预期ღ★◈。市场竞争格局恶化ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 投资要点 事件ღ★◈：公司发布2024年中报ღ★◈，2024年上半年ღ★◈，公司实现营业收入4.49亿元ღ★◈，同比增长41.04%ღ★◈；实现归母净利润1.01亿元同比增长38.56%ღ★◈；扣非后归母净利润0.99亿元ღ★◈，同比增长45.84%ღ★◈。 业绩表现亮眼ღ★◈，期间费用率下降 （1）经营情况ღ★◈：分季度看ღ★◈，2024单Q2ღ★◈，公司实现营业收入2.51亿元ღ★◈，同比增长55.37%ღ★◈；单Q2实现归母净利润0.61亿元ღ★◈，同比增长55.58%ღ★◈。主要原因是公司持续开拓市场ღ★◈，加大产品投入ღ★◈，综合实力增加ღ★◈，销量增加ღ★◈。 （2）盈利能力ღ★◈：2024上半年ღ★◈，公司销售毛利率和销售净利率分别为41.88%ღ★◈、22.40%ღ★◈，同比分别-4.17pctღ★◈、-0.41pctღ★◈，毛利率同比下降ღ★◈，主要受会计政策变更影响ღ★◈。公司在微纳直写光刻领域竞争力强ღ★◈，通过持续研发构建高端装备在“光”ღ★◈、“机”ღ★◈、“电”ღ★◈、“软”ღ★◈、“算”的技术护城河ღ★◈。公司竞争力强ღ★◈，同时毛利率更高的泛半导体业务快速发展ღ★◈，公司盈利能力有望维稳ღ★◈。 （3）期间费用ღ★◈：2024上半年ღ★◈，公司销售ღ★◈、管理ღ★◈、财务ღ★◈、研发费用率分别为3.53%ღ★◈、4.63%ღ★◈、-2.04%ღ★◈、10.89%ღ★◈，同比分别-3.3pctღ★◈、+0.2pctღ★◈、-0.53pctღ★◈、-1.3pctღ★◈。公司费用管控强化ღ★◈，期间费用率整体下降ღ★◈。 PCB和泛半导体齐发展ღ★◈，直写光刻应用持续拓展ღ★◈。 （1）PCB业务ღ★◈：受益于产品升级+出口ღ★◈。①产品升级ღ★◈：受算力等需求推动ღ★◈，多层板ღ★◈、HDI板ღ★◈、柔性板以及IC载板等中高端PCB需求向好ღ★◈。公司从研发和扩产两个维度加强PCB设备的产品升级ღ★◈，推动多层板ღ★◈、HDI板ღ★◈、柔性板以及IC载板等中高端PCB产品市场份额占比不断提升ღ★◈，同步加大高端阻焊市场的NEX系列直写光刻设备的扩产ღ★◈；②出口ღ★◈：公司加大东南亚地区市场布局ღ★◈。公司积极建设海外销售及运维团队ღ★◈，发挥自身品牌ღ★◈、技术开发和市场营销的优势ღ★◈，增强海外客户的服务能力ღ★◈。当前公司海外拓展速度较快ღ★◈，出口订单表现良好ღ★◈，海外市场的增长将持续推动收入上升ღ★◈。 （2）泛半导体ღ★◈：直写光刻技术应用拓展不断深化ღ★◈。公司持续多赛道拓展ღ★◈，丰富产品矩阵ღ★◈，直写光刻设备可应用在ICღ★◈、MEMSღ★◈、生物芯片ღ★◈、分立功率器件ღ★◈、IC掩膜版制造ღ★◈、先进封装ღ★◈、显示光刻等环节ღ★◈，直写光刻技术应用拓展不断深化ღ★◈。公司通过半导体加工过程中关键设备的布局ღ★◈，积极布局先进封装平台型企业ღ★◈，在先进封装设备国产化的大势之下打造新增长极ღ★◈。 直写光刻技术平台ღ★◈，看好先进封装设备等新业务发展ღ★◈。公司在微纳直写光刻领域技术积累深厚ღ★◈，通过持续研发ღ★◈，构建高端装备在“光”公海赌赌船官网jc710ღ★◈、“机”ღ★◈、“电”ღ★◈、“软”ღ★◈、“算”的技术护城河ღ★◈，随着国内中高端PCB需求的增长及国产化率需求提升ღ★◈，以及公司加快在载板ღ★◈、先进封装ღ★◈、新型显示ღ★◈、掩模版制版ღ★◈、功率分立器件ღ★◈、光伏铜电镀等市场的持续布局ღ★◈，成长空间进一步打开ღ★◈。 盈利预测ღ★◈：公司基于直写光刻底层技术积累ღ★◈，深耕PCB直写光刻市场ღ★◈，同时拓展泛半导体等新兴产业方向ღ★◈，有望打开公司长期成长空间ღ★◈。我们维持盈利预测不变ღ★◈，预计2024-2026年公司营业收入分别为11.12ღ★◈、15.23ღ★◈、20.97亿元ღ★◈，归母净利润分别为2.57ღ★◈、3.46ღ★◈、4.65亿元ღ★◈，对应PE分别为27.0ღ★◈、20.0ღ★◈、14.9倍ღ★◈，维持“增持”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：行业竞争激烈加剧的风险ღ★◈；先进封装产业进展不及预期的风险ღ★◈；公司技术进步不及预期的风险ღ★◈；研报使用的信息存在更新不及时风险等ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 主要观点ღ★◈： 事件概况 芯碁微装于2024年8月21日发布2024年半年度报告ღ★◈：2024年上半年实现营业收入为4.49亿元ღ★◈，同比增加41.04%ღ★◈；归母净利润为1.01亿元ღ★◈，同比增加38.56%ღ★◈；毛利率为41.88%ღ★◈，同比减少4.2pctღ★◈；净利率为22.40%ღ★◈，同比减少0.4pctღ★◈。毛利率波动主要受会计准则调整ღ★◈，原计入销售费用的保证类质保费用重分类计入营业成本ღ★◈，上半年金额为1,988.59万元ღ★◈。 2024年二季度实现营业收入2.51亿元ღ★◈，同比增长55.37%ღ★◈，环比增长26.93%ღ★◈；归母净利润为0.61亿元ღ★◈，同比增长55.58%ღ★◈，环比增长53.25%ღ★◈；毛利率为40.32%ღ★◈，同比减少7.5pctღ★◈；净利率为24.24%ღ★◈，同比增长0.03pctღ★◈。 PCB产业升级&出口双轮驱动成长 引领PCB中高阶市场LDI设备国产替代ღ★◈。AI服务器及配套高端交换机等产品需求持续增长ღ★◈，驱动了对大尺寸ღ★◈、高层数ღ★◈、高频高速ღ★◈、高散热的PCB产品的需求ღ★◈，也带动了PCB价值量的提升ღ★◈。公司从研发和扩产两个维度加强PCB设备的产品升级ღ★◈，推动多层板ღ★◈、HDI板ღ★◈、柔性板以及IC载板等中高端PCB产品市场份额占比不断提升ღ★◈，同步加大高端阻焊市场的NEX系列直写光刻设备的扩产ღ★◈。 受益PCB产业迁移ღ★◈。公司加大了对东南亚地区的市场布局ღ★◈，以泰国ღ★◈、越南地区为主ღ★◈，泰国子公司已完成设立登记ღ★◈，今年将积极建设海外销售及运维团队ღ★◈，公司海外拓展速度较快ღ★◈，出口订单表现良好ღ★◈。2024年上半年ღ★◈，港澳台及境外收入总计6,562万元ღ★◈，已超过去年全年ღ★◈，占比14.6%ღ★◈，毛利率港澳台地区58.84%ღ★◈，其他地区82.13%ღ★◈，高于大陆38.8%的毛利率ღ★◈。 泛半导体领域布局不断推进 IC载板ღ★◈：先进封装带动ABF载板市场增长ღ★◈，公司为国产替代领军者ღ★◈，已储备3-4μm解析能力的IC Substrateღ★◈，技术指标比肩国际龙头企业ღ★◈。目前解析度达4μm的载板设备MAS4在客户端验证顺利ღ★◈。同时ღ★◈，公司定增项目支撑加速IC载板产能扩张ღ★◈，海外市场不断寻求突破ღ★◈。 先进封装ღ★◈：公司WLP晶圆级封装设备在再布线ღ★◈、互联ღ★◈、智能纠偏等方面都很有优势ღ★◈，以灵活的数字掩模和高良品率满足了半导体行业需求ღ★◈。此外ღ★◈，公司在PLP板级封装设备也有布局ღ★◈，支持在模组ღ★◈、光芯片ღ★◈、功率器件等领域的封装ღ★◈。公司加快提升封装设备产能效率ღ★◈，以在更高算力的大面积芯片上的曝光要求ღ★◈。 掩膜板制版ღ★◈：公司首台满足量产90nm节点制版需求的掩膜板制版设备已在客户端验证ღ★◈，公司也将推进90nm-65nm制版光刻设备的研究进程ღ★◈，以满足半导体掩膜版技术的更新迭代ღ★◈。 围绕先进封装进行前沿布局ღ★◈。2024年4月ღ★◈，公司推出了键合制程解决方案ღ★◈，成功研制新品WA8晶圆对准机与WB8晶圆键合机ღ★◈，此两款设备均为半导体加工过程中的关键设备ღ★◈。此外ღ★◈，公司也布局了先进封装所需要的量测ღ★◈、曝光ღ★◈、检测的技术路线图ღ★◈。 投资建议 我们考虑下游PCB景气度较高进行小幅调整ღ★◈，预测公司2024-2026年营业收入分别为12.08/16.89/20.45亿元（调整前为11.90/15.33/18.41亿元）ღ★◈，归母净利润分别为2.79/3.91/5.07亿元（调整前为2.68/3.55/4.55亿元）ღ★◈，以当前总股本1.31亿股计算的摊薄EPS为2.1/3.0/3.9元ღ★◈。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为25/18/14倍ღ★◈，维持“买入”评级ღ★◈。 风险提示 1）技术导入不及预期ღ★◈；2）下游需求不及预期ღ★◈；3）募投项目落地不及预期ღ★◈；4）核心技术人员流失ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 投资要点ღ★◈： 事件ღ★◈： 公司公告24H1实现营收4.49亿ღ★◈，同比+41.04%ღ★◈；实现归母净利1.01亿元ღ★◈，同比+38.56%ღ★◈，扣非净利0.99亿元ღ★◈，同比+45.84%ღ★◈；其中Q2实现营收2.51亿（预告中值2.45亿）ღ★◈，同比+55.37%ღ★◈，环比+26.93%ღ★◈；归母净利0.61亿元（（预告中值0.61亿）ღ★◈，同比+55.58%ღ★◈，环比+53.25%ღ★◈；扣非净利0.62亿元（（预告中值0.60亿）ღ★◈，同比+58.62%ღ★◈，环比+67.84%公海赌赌船官网jc710ღ★◈。ღ★◈，业绩超预期ღ★◈！ PCB+泛半导体共同驱动成长ღ★◈，会计政策变更影响毛利率 PCB业务）ღ★◈：24H1PCB行业逐步回暖ღ★◈，PCB厂商稼动率回升后对设备需求提升ღ★◈。同时PCB企业在东南亚大量投资设厂ღ★◈。除了持续进行的高端化外ღ★◈，24H1公司全球化进展迅速ღ★◈，LDI设备成功销往越南/泰国/日本等地ღ★◈。泛半导体）ღ★◈：公司泛半导体领域多点开花ღ★◈，在手订单保持较快增长ღ★◈。公司IC载板市场表现良好ღ★◈，同比增速较快ღ★◈。IC载板4um线宽设备验证顺利ღ★◈，开拓了兴森科技ღ★◈、明阳电路等客户ღ★◈；24H1新型显示领域ღ★◈，公司积极切入京东方供应链ღ★◈，目前屏幕传感器RTR设备已发货ღ★◈，LCD制程曝光打码设备也即将出货ღ★◈，京东方的订单将为公司注入强大增长动力ღ★◈。会计政策变更影响24H1毛利率约4.4pct）报告期内ღ★◈，质保费用归类从销售费用转入营业成本ღ★◈，24H1质保费用约为1989万元ღ★◈，据测算碁导致24H1毛利率下降4.4pctღ★◈，销售费用率同等下降ღ★◈。 技术创新驱动成长ღ★◈，24H1技术/产品/区域突破硕果磊磊 24H1除业绩保持高速增长外ღ★◈，公司新赛道布局更是取得突破性进展ღ★◈。公司以直写光刻技术为核心ღ★◈，24H1新品不断ღ★◈。IC载板设备已升级至3-4um解析能力ღ★◈，5月推出IC载板解决方案新品ღ★◈。4月推出了键合制程解决方案ღ★◈，同时推进量测ღ★◈、检测技术路线图ღ★◈，完成LDI+晶圆对准机+晶圆键合设备的先进封装平台型布局ღ★◈。同时8月19日ღ★◈，公司公告功率直写设备出口日本ღ★◈，是产品+区域的双重突破ღ★◈。长期成长逻辑上1）PCB方面ღ★◈，AI驱动需求高端化ღ★◈。据公司半年报引Prismarkღ★◈，HDI/封装基板和软板等中高阶产品占比2028年将提升至54%ღ★◈，公司产品达到全球领先水平ღ★◈，将受益于行业技术升级+产能转移ღ★◈。2）RDL/Bumping和TSV制程中公司LDI设备大有可为洛克王国上古龙王套装ღ★◈，LDI设备将在未来3年内逐步成熟并占据先进封装大市场的一定份额ღ★◈；引线框架产品正在逐渐替代冲压工艺ღ★◈；掩膜版制版/新型显示/光伏新技术路线发展空间也极为广阔ღ★◈。 盈利预测与投资建议 我们维持此前盈利预测ღ★◈，预计公司2024-2026年营收收入为11.5/15.6/19.9亿元ღ★◈，归母净利润为2.67/3.86/5.24亿元ღ★◈，P/E倍数分别为29/20/15×ღ★◈。我们认为ღ★◈，公司技术上处领先地位ღ★◈，同时底层技术具备强大的平台延伸特点洛克王国上古龙王套装ღ★◈，维持“买入”评级ღ★◈。 风险提示 下游扩产不及预期ღ★◈、设备研发不及预期ღ★◈、应用领域开拓不及预期

　　芯碁微装(688630) 事项ღ★◈： 公司公布2024年半年报ღ★◈，2024年上半年公司实现营收4.49亿元ღ★◈，同比增长41.04%ღ★◈；归属上市公司股东净利润1.01亿元ღ★◈，同比增长38.56%ღ★◈。 平安观点ღ★◈： PCB产业升级出口双轮驱动ღ★◈，主业稳健成长ღ★◈：2024H1ღ★◈，公司实现营收4.49亿元（+41.04%YoY）ღ★◈，实现归母净利润1.01亿元（+38.56%YoY）ღ★◈，扣非后归母净利润0.99亿元（+45.84%YoY）ღ★◈，主要系公司加快PCB设备产品升级ღ★◈，加大高端阻焊设备扩产ღ★◈，不断丰富泛半导体产品矩阵ღ★◈，推进直写光刻技术应用拓展不断深化ღ★◈。同时ღ★◈，加速推进品牌全球化发展策略ღ★◈，加快布局东南亚地区的市场ღ★◈。2024H1ღ★◈，公司整体毛利率和净利率分别是41.88%（-4.17pct YoY）和22.40%（-0.41pctYoY）ღ★◈，主要系重要会计政策变更本ღ★◈，公司将报告期内各期原计入销售费用的保证类质保费用1988.6万元重分类计入营业成本导致毛利率减少ღ★◈。从费用端来看ღ★◈，2024H1公司期间费用率为17.01%（-4.94pctYoY）ღ★◈，其中销售费用率ღ★◈、管理费用率ღ★◈、财务费用率和研发费用率分别为3.53%（-3.3pct YoY）ღ★◈、4.63%（+0.2pct YoY）ღ★◈、-2.04%（-0.53pctYoY）和10.89%（-1.30pct YoY）ღ★◈。2024Q2单季度ღ★◈，公司实现营收2.51亿元（+55.37%YoYღ★◈，+26.93%QoQ）ღ★◈，实现归母净利润0.61亿元（+55.58%YoYღ★◈，+53.25%QoQ）ღ★◈，Q2单季度的毛利率和净利率分别为40.32%（-7.54pct YoYღ★◈，-3.54pct QoQ）和24.24%（+0.03pct YoYღ★◈，+4.16pct QoQ）ღ★◈。 AI浪潮带动HDI板需求ღ★◈，公司积极拓展东南亚市场ღ★◈：在PCB领域ღ★◈：公司设备主要应用于PCB制程中的线路层及阻焊层曝光环节ღ★◈，业务从单层板ღ★◈、多层板ღ★◈、柔性板等PCB中低阶市场向类载板ღ★◈、IC载板等高阶市场纵向拓展ღ★◈。AI浪潮持续推进ღ★◈，算力需求爆发ღ★◈，带动了AI服务器及配套高端交换机等产品需求持续增长ღ★◈。数据中心硬件也加速向高速ღ★◈、大容量的方向发展ღ★◈，进而驱动了对大尺寸ღ★◈、高层数ღ★◈、高频高速ღ★◈、高散热的PCB产品 的需求ღ★◈，也带动了PCB价值量的提升ღ★◈。公司从研发和扩产两个维度加强PCB设备的产品升级ღ★◈，推动多层板ღ★◈、HDI板ღ★◈、柔性板以及IC载板等中高端PCB产品市场份额占比不断提升ღ★◈，同步加大高端阻焊市场的NEX系列直写光刻设备的扩产ღ★◈。2024年5月ღ★◈，公司发布钻孔系列新品MCD75T可实时位置校准实时孔型检测实时能量监控ღ★◈，对位和补偿算法与LDI相通ღ★◈，提高了微孔与线路的位置精度ღ★◈。此外ღ★◈，出海策略是近两年公司最重要的战略之一ღ★◈，公司加大了对东南亚地区的市场布局ღ★◈，目前泰国子公司已完成设立登记ღ★◈。当前公司海外拓展速度较快ღ★◈，出口订单表现良好ღ★◈，海外市场的增长将持续推动收入上升ღ★◈。 泛半导体领域多点开花ღ★◈，直写光刻技术应用拓展不断深化ღ★◈：在泛半导体领域ღ★◈，公司产品的应用场景涵盖IC封装ღ★◈、先进封装ღ★◈、FPD面板显示ღ★◈、IC掩模版制版ღ★◈、新型显示ღ★◈、新能源光伏等领域ღ★◈，产品布局丰富ღ★◈。公司积极推进前沿技术研发ღ★◈，加快新品开发ღ★◈，推出键合制程解决方案ღ★◈，同时推进量测ღ★◈、检测技术路线图ღ★◈，积极布局先进封装平台型企业ღ★◈，持续拓展直写光刻设备多场景应用ღ★◈。1）载板方面ღ★◈，市场表现良好ღ★◈，同比增速较快ღ★◈，公司针对IC封装载板现已开发出MAS4ღ★◈、MAS6ღ★◈、MAS8系列产品ღ★◈，MAS4已经实现了4μm线宽ღ★◈，达到海外一流竞品水平ღ★◈，设备在客户端验证顺利ღ★◈。2024年5月ღ★◈，公司推出IC载板解决方案新品MAS6Pღ★◈、NEX30ღ★◈。2）先进封装方面ღ★◈，晶圆级与面板级封装设备均有布局ღ★◈，在再布线ღ★◈、互联ღ★◈、智能纠偏洛克王国上古龙王套装ღ★◈、适用大面积芯片封装等方面都有优势ღ★◈。此外ღ★◈，公司在PLP板级封装设备也有布局ღ★◈，支持在模组ღ★◈、光芯片ღ★◈、功率器件等领域的封装ღ★◈。公司加快提升封装设备产能效率ღ★◈，以满足在更高算力的大面积芯片上的曝光环节适配有更高的产能效率和成品率ღ★◈。3）掩膜版制版方面ღ★◈，LDW系列满足90nm制程节点的掩膜板制版设备在客户端验证顺利ღ★◈，技术参数行业领先ღ★◈。4）新型显示方面ღ★◈，公司积极切入头部客户京东方供应链ღ★◈，加强大客户战略布局ღ★◈，目前屏幕传感器RTR设备已发货至京东方ღ★◈，LCD制程曝光打码量产设备也即将出货ღ★◈。 投资建议ღ★◈：公司在直写光刻技术方面积累深厚ღ★◈，在PCB直写光刻设备市场中国内市占率领先ღ★◈，实现主流客户全覆盖ღ★◈，同时产品也在泛半导体领域不断拓展延伸ღ★◈，与各个细分领域头部客户进行战略合作ღ★◈，在手订单保持高速增长ღ★◈。我们维持公司的盈利预测ღ★◈，预计2024-2026年公司的EPS分别为1.96元ღ★◈、2.75元和3.94元ღ★◈，对应8月22日收盘价的PE分别为27.0Xღ★◈、19.3X和13.5Xღ★◈，作为国内领先的直写光刻设备厂商ღ★◈，公司将受益于PCB厂商在东南亚建厂趋势ღ★◈、中高端PCB需求的增长及国产化进程ღ★◈，且公司加快在载板ღ★◈、先进封装ღ★◈、新型显示ღ★◈、掩模版制版ღ★◈、功率分立器件ღ★◈、光伏电镀铜等领域的布局ღ★◈，相关产品将进一步提高公司产品线覆盖的广度ღ★◈，成长空间进一步打开ღ★◈，营收规模有望继续扩大ღ★◈。维持公司“推荐”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：（1）国内PCB厂商投资不及预期ღ★◈。如果PCB厂投资落地数量或进度不及预期ღ★◈，则设备需求增速放缓ღ★◈，公司业绩增长可能不达预期ღ★◈。（2）泛半导体直写光刻设备市场拓展及技术发展的风险ღ★◈。在泛半导体领域ღ★◈，公司的直写光刻设备目前多处于研发试制客户验证阶段ღ★◈，未来存在一定的产业化应用受限风险ღ★◈。（3）竞争加剧的风险ღ★◈。未来如果公司不能及时准确地把握市场需求和技术趋势ღ★◈，并持续推出具有竞争力的新产品以满足市场新需求ღ★◈，则将在竞争中被落下ღ★◈，并对经营业绩带来不利影响ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 芯碁微装2024Q2归母利润环比增速超营业收入ღ★◈。PCB相关业务受技术升级和海外拓张需求拉动ღ★◈。泛半导体相关业务多应用和多产品并举ღ★◈。维持买入评级ღ★◈。 支撑评级的要点 2024Q2归母利润环比增速超市场预期ღ★◈。芯碁微装预告2024H1营业收入约4.35~4.51亿元ღ★◈，中值约4.43亿元ღ★◈，YoY+39%ღ★◈；归母净利润约0.99~1.03亿元ღ★◈，中值约1.01亿元ღ★◈，YoY+39%ღ★◈。如果按中值计算洛克王国上古龙王套装ღ★◈，芯碁微装2024Q2营业收入约2.45亿元ღ★◈，QoQ+24%ღ★◈，YoY+51%ღ★◈；归母净利润0.61亿元ღ★◈，QoQ+53%ღ★◈，YoY+56%ღ★◈。芯碁微装2024Q2归母净利润环比增速超营业收入显示出公司盈利能力正在回升ღ★◈。 PCB技术升级+海外拓展拉动设备需求ღ★◈。一方面ღ★◈，大算力驱动PCB向高频高速升级ღ★◈，多层板/HDI板/柔性板/IC载板等中高端PCB产品扩产催生对高端阻焊市场的NEX系列直写光刻设备需求ღ★◈。另一方面ღ★◈，PCB厂商海外扩张亦拉动资本开支ღ★◈，并催生设备需求繁荣期ღ★◈。芯碁微装提前部署全球化策略ღ★◈，并加大东南亚地区市场布局ღ★◈，目前已经完成泰国子公司的设立ღ★◈。 泛半导体领域多应用ღ★◈、多产品并举ღ★◈。2024H1公司先进封装设备增速良好ღ★◈，载板设备持续平稳增长ღ★◈，显示设备亦有不错进展ღ★◈。根据芯碁微装官网消息ღ★◈，2024年初以来ღ★◈，芯碁微装WLP2000forBumping晶圆级先进封装直写光刻设备已经向先进封装头部客户连续重复的订单交付ღ★◈。公司亦在积极布局新品键合ღ★◈、对准ღ★◈、激光钻孔等设备ღ★◈。 估值 预计芯碁微装2024/2025/2026年EPS分别为1.87/2.37/2.73元ღ★◈。 截至2024年7月23日收盘ღ★◈，芯碁微装总市值约75.3亿元ღ★◈，对应2024/2025/2026年PE分别为30.6/24.2/21.0倍ღ★◈。维持买入评级ღ★◈。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期ღ★◈。新产品验证进度不及预期ღ★◈。市场竞争格局恶化ღ★◈。产品价格下行ღ★◈。

　　芯碁微装(688630) 投资要点 事件ღ★◈：公司发布2024年中报预告ღ★◈。2024年上半年ღ★◈，公司预计实现营业收入4.35-4.51亿元ღ★◈，同比增长36.50%-41.50%ღ★◈；预计实现归母净利润0.99-1.03亿元ღ★◈，同比增长36.06%-41.06%ღ★◈。 业绩高速增长ღ★◈，PCB和泛半导体设备齐头并进 （1）Q2业绩高增长ღ★◈：分季度看洛克王国上古龙王套装ღ★◈，2024单Q2ღ★◈，预计实现营业收入2.37-2.53亿元ღ★◈，同比增长46.43%-56.28%ღ★◈；单Q2预计实现归母净利润0.59-0.63亿元ღ★◈，同比增长50.95%-60.23%ღ★◈，业绩延续高增长势头ღ★◈。 （2）PCB直写光刻ღ★◈：受益于产品升级+出口ღ★◈。①产品升级ღ★◈：受算力等需求推动ღ★◈，多层板ღ★◈、HDI板ღ★◈、柔性板以及IC载板等中高端PCB需求向好ღ★◈，公司把握产业升级趋势ღ★◈，通过加强研发扩产推动产品升级ღ★◈，提升设备市场竞争力ღ★◈，同时公司同步加大高端阻焊市场的NEX系列直写光刻设备的扩产ღ★◈；②出口ღ★◈：公司已提前部署全球化海外策略ღ★◈，加大东南亚地区市场布局ღ★◈，目前已完成泰国子公司的设立登记ღ★◈。同时ღ★◈，公司积极建设海外销售及运维团队ღ★◈，发挥自身品牌ღ★◈、技术开发和市场营销的优势ღ★◈，增强海外客户的服务能力ღ★◈。 （3）泛半导体ღ★◈：多赛道布局ღ★◈，深化直写光刻技术应用拓展ღ★◈。公司持续多赛道拓展ღ★◈，丰富产品矩阵ღ★◈，先进封装设备ღ★◈、载板设备ღ★◈、显示设备持续发展ღ★◈。同时ღ★◈，作为技术创新驱动型公司ღ★◈，公司持续推进前沿技术研发ღ★◈，紧握多重行业机遇ღ★◈，不断推出新品ღ★◈，包括键合ღ★◈、对准ღ★◈、激光钻孔设备ღ★◈，对泛半导体业务未来增长都有着稳定的产品和市场支撑洛克王国上古龙王套装ღ★◈。 直写光刻技术平台ღ★◈，看好先进封装设备等新业务发展ღ★◈。公司直写光刻技术积累深厚ღ★◈，是国内直写光刻设备的细分龙头ღ★◈，随着国内中高端PCB需求的增长及国产化率需求提升ღ★◈，且公司加快在载板ღ★◈、先进封装ღ★◈、新型显示ღ★◈、掩模版制版ღ★◈、功率分立器件ღ★◈、光伏电镀铜等市场的持续布局ღ★◈，成长空间进一步打开ღ★◈。 盈利预测ღ★◈：公司基于直写光刻底层技术积累ღ★◈，深耕PCB直写光刻市场ღ★◈，同时拓展泛半导体等新兴产业方向ღ★◈，有望打开公司长期成长空间ღ★◈。我们维持盈利预测不变ღ★◈，预计2024-2026年公司营业收入分别为11.12ღ★◈、15.23ღ★◈、20.97亿元ღ★◈，归母净利润分别为2.57ღ★◈、3.46ღ★◈、4.65亿元ღ★◈，对应PE分别为29.3ღ★◈、21.8ღ★◈、16.2倍ღ★◈，维持“增持”评级ღ★◈。 风险提示ღ★◈：行业竞争激烈加剧的风险ღ★◈；先进封装产业进展不及预期的风险ღ★◈；公司技术进步不及预期的风险ღ★◈；研报使用的信息存在更新不及时风险等ღ★◈。